Последний раунд экологического рейтинга Newsweek и финансовые показатели ведущих компаний по сравнению с S&P 500 проливают новый свет на вопрос о том, являются ли социально ответственные инвестиции разумными инвестициями.
На этой неделе Newsweek опубликовал свой второй ежегодный Зеленый рейтинг крупнейших компаний Америки, а также новый анализ крупных мировых корпораций. Подобные межотраслевые сравнения компаний проводить сложно, но я считаю, что Newsweek проделал заслуживающую доверия работу с помощью партнеров MSCI ESG Research, Trucost и CorporateRegister.ком. Учитывая внимание, которое привлекает список, кажется, самое время вернуться к вопросу, над которым я думал в течение многих лет: представляют ли компании, приверженные принципам устойчивого развития, хорошие инвестиционные возможности?
Рыночные показатели Dell, возглавляющей список 2010 года, не внушают оптимизма: акции компании упали на 55% за последние пять лет, в то время как NASDAQ за тот же период вырос на 18%.. Конечно, результаты одной компании за один период ничего не доказывают. Получается, что за прошлый год 100 крупнейших компаний из списка Newsweek за 2009 год опередили S&P500 на 6,8%. Хотя эта точка данных тоже ничего не доказывает, она интересна. Поэтому я договорился об интервью по электронной почте с Кэри Кросински из Trucost, чтобы глубже изучить этот вопрос.
Кэри возглавляет отдел обслуживания инвесторов и корпоративных клиентов в Северной Америке компании Trucost, базирующейся в Великобритании. Он также является автором и соредактором вместе с Ником Робинсом из HSBC книги «Устойчивое инвестирование: искусство долгосрочной эффективности» (Earthscan Publications, 2008 г.) и вел занятия по инвестированию и устойчивому развитию в Колумбийском университете.
Марк: Кэри, давайте начнем с определения «устойчивого инвестирования». Отличается ли это от социально ответственного инвестирования?
Кэри: Социально ответственное инвестирование, или SRI, - это слишком широкая категория инвестиций. SRI включает в себя очень разные вещи - инвестиции в альтернативную энергетику, с одной стороны, фонды с религиозным мандатом, с другой, а также фонды, инвестирующие в основные индексы, такие как S&P 500, за вычетом алкоголя, табака и огнестрельного оружия. Мы видим много разных стилей SRI.
Устойчивое инвестирование - это более позитивная ветвь SRI, ориентированная на будущее, с поправкой на риски и ориентированная на возможности. В нем рассматривается, что компании могут сделать, чтобы снизить риск, а также извлечь выгоду из возможностей, чтобы быть на шаг впереди в своих отраслях. Он помогает создать долгосрочную ценность, выявляет «предсказуемые сюрпризы» (в отличие от «черных лебедей»), такие как изменение климата, уменьшение доступности воды, проблемы с правами человека и другие факторы, влияющие на результаты инвестиций. Инновации становятся ключевым фактором ценности благодаря устойчивости, равно как и активное управление воздействием на окружающую среду.
Марк: Похоже, что устойчивое инвестирование означает выявление самых умных и дальновидных компаний. В своей книге вы пишете, что «устойчивые инвестиционные фонды уже стабильно преуспевают в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе». Как вы можете поддержать это утверждение?
Cary: Мы обнаружили, что за 1, 3 и 5 лет, предшествующих концу 2007 года, при рассмотрении фондов SRI с этим позитивным, ориентированным на возможности устойчивым инвестированием методологии, что они постоянно превосходили свои эквиваленты основного индекса. При обновлении этого исследования для академического документа ООН «Принципы ответственного инвестирования» в 2009 году это по-прежнему оставалось верным как до, так и во время недавнего финансового кризиса 2008 года и в 2009 году.
Дополнительная корреляция этого была продемонстрирована различными инвесторами, включая Пола Хокена, который помогает управлять Highwater Global Fund, а также Эбби Джозеф Коэн из Goldman Sachs. Марк Фултон из Deutsche Bank говорил ранее в этом году о том, как сектора изменения климата, которые они отслеживают, превосходят свои контрольные показатели с момента недавнего дна рынка. Мэтью Кирнан, ранее работавший в Innovest, теперь управляет деньгами и также демонстрирует лучшие результаты благодаря этому более позитивному подходу. 100 лучших участников рейтинга Newsweek Green Rankings, в котором мы активно участвуем в Trucost, превзошли показатели S&P 500 на 6,8% за последний год.
Похоже, появляется экономическое обоснование того, что устойчивость повышает стоимость акционеров. Наша следующая книга для Wiley будет посвящена тому, как устойчивые инвесторы находят эти возможности и как эволюционировали их мышление и методологии.
Это отличается от первой волны SRI, которая использовала в основном негативные подходы. Такой подход по-прежнему определяет большинство активов SRI, находящихся под управлением, особенно в США. Эти подходы в лучшем случае соответствуют рыночным характеристикам, как показали многие исследования. Одна из причин, по которой люди считают, что вы не можете заработать деньги, инвестируя в свои ценности, заключается в том, что эти фонды разработаны так, чтобы не превзойти их.
Марк: Что ты имеешь в виду под «создан, чтобы не превосходить»?
Cary: Крупнейший фонд SRI в США, CREF Social Choice Equity Fund, изначально имеет бета-версию 1 - фактически он предназначен для удовлетворения рыночных показателей.. И поэтому нас не удивляет, когда такие фонды со временем соответствуют рыночным показателям.
Первая волна SRI была ретроспективной и, откровенно говоря, несколько винной. Устойчивое инвестирование, в отличие от этой первой волны, очень ориентировано на будущее и может найти возможность там, где ее не всегда ожидают.
Проблемы возникают в глобальном масштабе, требуя инновационных решений, включая решение проблемы глобальной бедности и многих других проблем несправедливости. При глобальном регулировании именно положительные возможности для корпораций становятся жизненно важными и, как следствие, наиболее привлекательными для инвестиций.
Марк:Я фанат Пола Хокена, но его критики говорят, что он не был полностью откровенен в отношении своих результатов и методологии. Кто-нибудь из других менеджеров, которых вы упомянули, открыто говорит о том, какие акции они выбирают и какова их доходность? Если да, то как у них дела?
Cary: Я считаю, что люди в Highwater хотели бы быть прозрачными, но они управляют частным фондом - я бы хотел, чтобы у крупной фондовой компании хватило ума захватить возможность работать с Полом, что также устранит проблему прозрачности.
Хорошим примером фонда, инвестирующего таким образом, является британский экологический фонд Jupiter Ecology Fund, который постоянно лидирует и находит новые возможности. Например, за последние трудные 5 лет доходность Jupiter Ecology составила +34% по сравнению с эталоном +26%, а средняя доходность фонда по отрасли составила 18%. Если вернуться еще на 5 лет назад, это был единственный преуспевающий фонд в своей категории, поэтому он имеет отличный долгосрочный послужной список и долгое время удерживает компании. На самом деле, в течение многих лет двумя его крупнейшими холдингами были одни и те же две компании в составе Vestas Wind Systems, с которыми, я уверен, ваши читатели знакомы, и Cranswick Plc, производитель свинины, пытающийся вести дела правильно (который остается крупнейшим в фонде). держится на данный момент).
Подход Уоррена Баффета к устойчивому инвестированию - делайте хорошие ставки и придерживайтесь их - начинает проявляться как отличная стратегия. Даже Йельский фонд движется в этом направлении, как показывает его последний отчет.
Марк: Но очень немногие инвестиционные менеджеры имеют такой же хороший послужной список, как у Баффета. На самом деле, есть доказательства того, что большинство активно управляемых фондов отстают от рыночных индексов, особенно если принять во внимание их более высокие затраты. Почему фонд, основанный на принципах устойчивого инвестирования, должен отличаться?
Кэри: Это важный момент. Перед активными менеджерами стоит постоянная задача превзойти пассивные индексы. Но мы вступаем в новую парадигму, в которой инновации ведут к превосходству, как было продемонстрировано выше, и где появляются макроэкономические тенденции, которые основное инвестиционное сообщество еще не улавливает всерьез.
В результате сохраняется возможность инвестировать устойчивым образом, а использование устаревших индексов может оказаться самой рискованной стратегией из всех. Будь то пик добычи нефти, проявление изменения климата или нехватка пресной воды, основные индексы не защитят вас в том виде, в каком они настроены в настоящее время. Вы можете иметь более низкие затраты временно, но в долгосрочной перспективе, если вы не предпримете никаких действий, у вас будет очень высокий профиль риска.
Marc: Я знаю, что вы предпочитаете не давать инвестиционных советов, но есть ли взаимные фонды США, которые, по вашему мнению, принимают принципы устойчивого инвестирования или хотя бы приближаются к ним?
Кэри: Это то, что мы будем исследовать в нашей следующей книге. На данный момент кажется, что здесь, в США, наступили первые дни для публичных практиков нашей инвестиционной философии. С растущим пониманием экологической устойчивости и с учетом достигнутых нами результатов я, честно говоря, не знаю, чего ждет мир инвесторов.