Деньги - главный двигатель значимого ответа на масштабный климатический кризис.
Изменение климата ощущается во всем мире. Всего за последние несколько недель лесные пожары опалили Калифорнию, а два урагана обрушились на побережье Мексиканского залива. Между тем, ученые знают, что наш потеплевший мир подталкивает животных и их вирусы ближе к людям, поэтому маловероятно, что нынешняя пандемия станет для нас последней. Если мы останемся на прежнем курсе, все станет только хуже.
На этом фоне быстро приближается Climate Week NYC 2020. Ежегодное сентябрьское мероприятие предназначено для того, чтобы привлечь внимание руководителей мирового бизнеса и правительства к ужасной ситуации, в которой мы оказались. Для защитников окружающей среды и всех, кому небезразлично наше коллективное будущее, настало время горькой правды.
Мы все должны подтолкнуть этих лидеров к тому, чтобы они переключили действия по борьбе с изменением климата на следующую передачу. И есть только один способ сделать это. Нравится это нам, защитникам окружающей среды, или нет, но деньги - это главный двигатель значимого ответа в масштабе. Если мы серьезно относимся к минимизации ущерба от глобального потепления, мы должны согласовать рыночные стимулы с принятием более экологически ответственных решений.
Для достижения этой цели мы должны приветствовать решение Morgan Stanley в конце июля стать первым банком США, который раскроет, какой вклад его кредитов и инвестиций в выбросы парниковых газов.
Их объявление - еще один показатель того, что в мире финансов все меняется. Это произошло сразу после того, как Европейский центральный банк заявил, что будет вести бухгалтерский учет и инвестиции с учетом климата - первый центральный банк, сделавший это.
Потянув за гигантский рычаг
Morgan Stanley использует активы под управлением на сумму более 0,5 триллиона долларов, чтобы стимулировать изменения. Его инициатива повышает шансы на то, что руководители будут рассматривать корпоративные меры по борьбе с изменением климата как «обязательную» стратегию для привлечения инвесторов. Это также поможет переместить такие усилия из рубрики в заявлении ESG на центральное место в годовых отчетах и корпоративных решениях.
Остается значительная свобода действий для того, чтобы это объявление превратилось в приятную деловую историю, которая не трансформируется в значимые действия, в которых мы нуждаемся.
Усилия банка заключаются в том, что он присоединился к Партнерству по финансовому учету выбросов углерода (PCAF), организации, разрабатывающей глобальный стандарт бухгалтерского учета, который учреждения могут использовать для измерения и сокращения своих выбросов и воздействия на климат.
Эти стандарты должны устранить сегодняшнюю путаницу, связанную с иногда противоречивыми методами учета, которые препятствуют значимым общеотраслевым попыткам учета вклада выбросов.
В качестве примера путаницы многие крупные компании используют внутренние показатели для оценки воздействия на климат. Некоторые, такие как Microsoft и Swiss Re, рассчитывают внутреннюю плату за выбросы углерода за свою деятельность и инвестируют эту плату в ускорение перехода на более экологичные технологии. Другие используют теневое ценообразование для оценки затрат на выбросы углерода в своих проектах в соответствии с потенциальными нормативными сценариями. И разные организации оценивают углерод по-разному. Люксовые бренды LVMH вносят 13,50 долларов США за метрическую тонну выбросов углерода для финансирования инновационных проектов устойчивого развития. В то же время бренд мороженого Ben and Jerry’s компании Unilever использует плату в размере 10 долларов за метрическую тонну углерода.
Подключение измерения к действию
Если шаг Morgan Stanley знаменует кардинальные изменения в практике бухгалтерского учета, это всего лишь один шаг в правильном направлении. Остается значительная свобода действий для того, чтобы это объявление превратилось в приятную деловую историю, которая не трансформируется в значимые действия, в которых мы нуждаемся. Конечно, отчеты о выбросах помогут инвесторам увидеть влияние своих денег, но как это связано с ценами на акции, дивидендами и рентабельностью инвестиций - всем, что действительно волнует инвесторов? Сейчас нет.
Мы должны связать раскрытие информации с ценовыми сигналами.
Приятно надеяться, что рынок самостоятельно внедрит ценообразование с учетом углеродных рисков и что углеродоемкие отрасли увидят последствия бездействия в ценах на свои акции и прибыли. Это то, что стоит за идеей декарбонизации портфеля. Фондовые рынки еще не оценили углеродный риск в углеродоемких отраслях, которые должны испытать спад, когда такой риск будет принят во внимание.
Но данные не полностью подтверждают это мнение. В 2019 году исследователи изучили 36 публично торгуемых крупных источников выбросов и соответствующие отраслевые индексы в Европе и Северной Америке до и после того, как основные климатические протоколы были введены в онлайн, чтобы увеличить углеродные риски этих компаний. Только девять подали инвесторам какой-либо заметный сигнал о ценообразовании на выбросы углерода.
Реальность такова: инвесторы в значительной степени равнодушны к этому риску. Конечно, многие говорят, что хотят бороться с изменением климата. И они также видят, что потребительский выбор склоняется в сторону устойчивого развития. Тем не менее, более 45 процентов американских инвесторов говорят, что в первую очередь их интересует доходность инвестиций.
Помимо социально сознательных инвестиций, где более низкие нормы прибыли могут быть приемлемыми, рыночный отказ от бизнес-операций с высоким уровнем выбросов произойдет только в том случае, если углеродоемкие отрасли принесут более низкую прибыль, что сделает их необязательными для управляющих портфелями. Нет сомнений в том, что многие инвесторы переходят к обезуглероженному портфелю. Но пока существует рынок для продуктов, производимых отраслями с большими выбросами, многие будут продолжать инвестировать в них.
Индекс ответственности эмитентов
Банки и инвесторы должны сделать следующий важный шаг - связать раскрытие информации о выбросах с инструментами и политиками, которые повышают реальную стоимость для акционеров. Чтобы эти инструменты работали, они должны навязывать негативные внешние эффекты, присущие выбросам, производителям и акционерам, которые получают от этого непосредственную выгоду.
Рынок может помочь инвесторам решить, как оценивать компании, которые сокращают выбросы, путем непосредственного учета их воздействия на климат в ценообразовании. Несмотря на потепление отношения к благоприятным для планеты инвестициям, на Уолл-стрит по-прежнему правят холодные капиталистические расчеты. Создание акционерной стоимости и фидуциарная ответственность являются установленными движущими силами. Они должны быть в центре механизма ценообразования на выбросы углерода. Базовый индекс выбросов углерода может быть создан для публично торгуемых компаний как часть стратегии по достижению этой цели. Хотя меры могут включать различные факторы, такие как использование пластиковой упаковки или инвестиции в возобновляемые источники энергии, они должны быть последовательными и прозрачными.
Рынок должен вознаграждать компании, которые сокращают выбросы углерода и смягчают последствия изменения климата. В равной степени инвесторы также должны получать выгоду от направления средств в более добросовестный бизнес.
При таком сценарии каждая компания получает рейтинг. Этот показатель позволит инвесторам торговать в рамках индекса, в котором финансовые и углеродные данные объединяются в комбинированный рейтинг эффективности. Высокие показатели по обоим параметрам сделают компании привлекательными для инвесторов, стремящихся свести к минимуму свое воздействие на климат.
Некоторые могут увидеть сходство между этой идеей и другими экологическими индексами, такими как индекс устойчивости Доу-Джонса (DJSI), который идентифицирует компании на основе оценки корпоративной устойчивости, которая включает элементы экологической и социальной справедливости. DJSI использует общую оценку устойчивости, основанную на сложных измерениях и критериях.
Предложенный здесь индекс будет измерять только выбросы углерода и не требует введения налога на выбросы углерода. Компании могут быть исключены из индекса или включены в него в зависимости от результатов деятельности. Разработать этот тест будет непросто, но усилия Morgan Stanley и PCAF показывают, как определять стандартные индикаторы.
Стимулирование более экологичных инвестиций
Основная предпосылка этих усилий заключается в том, что рынок должен вознаграждать компании, которые сокращают выбросы углерода и смягчают последствия изменения климата. В равной степени инвесторы также должны получать выгоду от направления средств в более добросовестные предприятия. Предоставления инвесторам льготы по налогу на прирост капитала, связанного с торговлей акциями зеленых компаний NASDAQ, было бы достаточно для привлечения инвестиций. Конечно, государственные регулирующие органы должны будут принять этот подход. Но поскольку многие правительства во всем мире пытаются найти рыночные решения проблемы изменения климата, этот подход предлагает относительно простой ответ.
Компании, особенно те, которые занимаются финансами, страхованием и пенсионным обеспечением, должны начать правильно учитывать углеродный риск при распределении своих активов. Некоторые выступают за введение налога на выбросы углерода, чтобы помочь рынкам достичь этой цели. Другие утверждают, что этот подход будет недостаточным в качестве инструмента смягчения последствий, и вместо этого выступают за полную перестройку финансовой системы. Но такие радикальные шаги вызовут серьезные сбои и вряд ли осуществятся в ближайшее время.
Отчетам о воздействии на климат не хватает конкретики и уверенности, чтобы сделать то, что необходимо сделать для смягчения глобальной угрозы. Мы все должны приветствовать Morgan Stanley за большой шаг в правильном направлении. Но рынки и регулирующие органы должны найти более прямые пути для создания механизмов, которые согласовывают и связывают рыночные силы с сокращением выбросов.