Вау, как все меняется. Десять месяцев назад я написал статью после того, как Адам Джонас из Morgan Stanley заявил инвесторам, что, по его мнению, бизнес GM по производству электромобилей стоит 100 миллиардов долларов, при этом высказал мнение, что бизнес следует оценивать в 60 миллиардов долларов. Давайте вкратце вернемся к моей исходной статье, а затем посмотрим на его недавнее интервью.
Является ли бизнес GM ICE бесполезным?
Если вы хотите увидеть мою оригинальную статью, она здесь. В той статье я был сбит с толку - и до сих пор не понимаю - как он пришел к своим выводам. Он оценил бизнес GM в сфере электромобилей в 100 миллиардов долларов, одновременно предлагая цену акции в 43 доллара за акцию, что обеспечило бы рыночную капитализацию GM примерно в 60 миллиардов долларов. В то же время - и вы должны помнить, что моя статья была написана перед разделением акций, если вы читаете ее - он оценил Tesla по цене акций, которая оценила бы рыночную капитализацию примерно в 120 миллиардов долларов, или всего лишь на 20 миллиардов долларов больше, чем у GM.
Это не имело для меня смысла тогда и до сих пор не имеет смысла. Используя производственные мощности электромобилей, которые GM объявила в то время, я сломал призыв Йонаса, чтобы он составлял 333 333 доллара на единицу мощности электромобиля… в 2026 году. Если бы я применил 333 333 доллара на единицу мощности электромобиля в качестве метрики, предполагая, что что Tesla сможет произвести только 1 миллион электромобилей в 2026 году (спойлер: Tesla произведет 1 миллион электромобилей… в 2021 году), тогда, используя только показатели мощности Йонаса, Джонас должен был бы почувствовать, что Tesla стоит 333 миллиарда долларов, если он чувствовал, что GM стоит 100 миллиардов долларов.
И снова это предполагало, что у Tesla нет никаких давних преимуществ перед GM. Другими словами, единственный способ получить эти два числа - это игнорировать бизнес Tesla по производству аккумуляторов, солнечную батарею, сеть Supercharger, отсутствие дилерской сети, ведущих инженеров и методы данных Full Self Driving или считать их бесполезными. В противном случае, как вы можете оправдать тот факт, что GM - компания, которая действительно хороша в выпуске пресс-релизов, притворяясь, что поступает правильно, но никогда не доказывает этого, - имела подразделение электромобилей, почти такое же ценное, как Tesla?
Также стоит упомянуть, что после телеконференции Джонаса в 2019 году я серьезно скептически отнесся к его мнению. Если вы забыли, в мае 2019 года Йонас сделал большую новость, представив случай с медведем на Tesla, который показал, что цена упала до 10 долларов, а также заявил (но не получил освещения в финансовых СМИ) бычий случай на 391 доллар, что в 39,1 раза больше. его целевая цена. В течение года.
В прошлогодней статье я объяснил, что я не устанавливаю конкретных целевых цен, вместо этого смотрю на список ключевых индикаторов, и если я обнаруживаю, что верю в них, цена акций сама о себе позаботится. Но я с радостью покажу, как Джонас сделал колл на акции в размере 10-391 долларов. Ровно через год Tesla была оценена в 826,70 долларов за акцию (помните: предварительное разделение!), Что означает, что даже с огромным окном, которое дал себе Йонас, ему все равно удавалось упустить цену с огромным отрывом. (Примечание редактора: почти каждый аналитик с Уолл-стрит сильно недооценил рост цен на акции Tesla на тот момент. Хотя это не значит, что дело не в хорошем. - Зак)
(Также стоит отметить, что я с издевкой сказал, что если бы я поставил себе 39,1 × окон, я, вероятно, смог бы хорошо прогнозировать цену акций, поэтому я сказал, что к 20 июня 2021 года я ожидал, что Tesla упадет между 200 и 7 820 долларами за штуку. Акция скорректирована, мне нужно, чтобы акция составляла от 40 до 1 564 долларов за акцию, что, похоже, сейчас идет в правильном направлении. Дайте мне работу профессионального аналитика!)
В любом случае, последнее, о чем я хочу упомянуть, это то, что я по-прежнему крайне скептически отношусь к тому, что GM или любой «устаревший» автопроизводитель успешно осуществит переход. GM выпускает много хороших пресс-релизов. Насколько я понимаю, это почти все, что он делает. Извините, GM, меня не впечатлит вспышка, я собираюсь заглянуть за кулисы и … Я по-прежнему мало что вижу.
Итак … ICE-бизнес GM бесполезен
Прежде чем продолжить, стоит отметить, что я действительно уважаю Йонаса как биржевого аналитика. Хотя я не согласен … ну … почти со всем, что он говорил раньше, он готов изменить свои взгляды на основе новой информации, в отличие от других аналитиков, которые продолжают извергать ту же чушь, несмотря ни на что. Фактически, в сентябре 2020 года Йонас специально сказал, что Tesla - это история, в которой розничная торговля поступила правильно, а аналитики ошиблись. Я ценю такие размышления, поэтому, хотя может показаться, что я придираюсь к нему с предыдущими статьями и приведенной выше информацией, я на следующем вздохе защищу его как работающего в рамках традиционной роли аналитика, которая заставляет вас создавать подобные звонки..
Добавьте к этому, что я чувствую, что история Tesla была для всех, кто хотел копать, и эта розничная торговля просто была готова копать больше, чем традиционные аналитики. Джонас делает много хороших заявлений - его призыв к GM стоить 43 доллара за акцию в июне прошлого года показался многим достижимым в то время, когда акции стоили 24,46 доллара, но с учетом того, что в настоящее время цена акции составляет 60,16 доллара за акцию, кажется, что он был одним из тех, кто осознал этот потенциал. Однако он обратился к Tesla с предложением 650 долларов за акцию … до разделения, а это означает, что оценка Tesla примерно в 5 раз выше, чем он ожидал. (Примечание редактора: я бы также добавил, что, по моему мнению, Джонас был первым, кто на ежеквартальной телеконференции озвучил потенциал того, что Tesla представит Lyft / Uber-подобный сервис с использованием своей роботакси, и в конце концов заставил Илона Маска признать, что они думали в том же духе, но в то время идея была только наполовину. Тем не менее, он также высказал некоторые по-настоящему дикие и смехотворные идеи во время этих звонков, что заставило многих последователей почесать головы и задуматься, был ли Джонас КИ-допросом под воздействием. -зач)
В любом случае, на этом фоне кажется, что Йонас, наконец, улавливает те же тенденции, о которых говорили я и многие другие, которые анализировали Tesla в течение последних нескольких лет. Недавно он давал интервью агентству Bloomberg, и это, очевидно, было шокирующим… шокирующим, потому что он приближается к тому пути, в котором многие из нас говорили о Tesla. Полное интервью можно найти на YouTube здесь. Я собираюсь просто сосредоточиться на некоторых основных моментах.
Первый заключается в следующем: после того, как его спросили о его заявлении о том, что не владеть акциями Tesla может быть рискованно, ведущий попросил его пояснить, что его предложение касалось Tesla и других компаний по производству электромобилей. Йонас ответил:
«Из-за того, что Tesla не имеет проблем с внутренним сгоранием и находится в положении во время гонки вооружений типа … ну, вы знаете, заставляет привлекать капитал и таланты, возможно, более эффективно и выгодно, без необходимости защищать плавящийся ДВС., это то, что мы считаем недооцененным.
«Итак, конечно, есть много устаревших компаний, они все … если вы послушаете, чем они остаются, все они звучат так, как будто они Tesla, и во многих отношениях они откровенно одержимы Tesla, если вы послушаете 30 секунды Volkswagen или GM… или… можно подумать, что они не продают никаких автомобилей с двигателем внутреннего сгорания, и оказывается, что они продают 98% своей выручки через ICE.
Раньше я упоминал, что Йонас с большей вероятностью прочитает то, что сказал GM, и просто поверит этому, поскольку именно этому обучено большинство аналитиков. Фактически, совсем недавно, в декабре, я специально позвонил Джонасу, когда говорил о том, что аналитики просто верят тому, что их кормят. Когда я это услышал, я буквально прекратил то, что делаю, и снова прислушался к его ответу. Дважды.
Я не говорю, что Йонас читает мои статьи или чему-то учится у меня, но я думаю, что проявленный Йонасом здоровый скептицизм - это огромный прорыв по отношению к нормам и может стать началом для традиционных автоаналитиков, понимающих, как лучше всего ценить Tesla в будущее.
Затем ведущий говорит, и хотя вы можете сказать, что он скептически относится к Tesla, мне интересно, как он это сформулировал: «[Legacy auto] ценился так, как будто они уходили из бизнеса, теперь они начинают получать немного ореола Теслы. Мне просто интересно, получите ли вы больше прибыли, если будете владеть некоторыми из них?"
Ответ Йонаса ошеломляет:
«Мы думаем, что у Volkswagen и многих других старых OEM-производителей есть большой потенциал - стоимость их электромобилей может быть очень и очень недооценена инвесторами. Мы думаем, что игнорируется то, что 98% их доходов, получаемых от ICE, могут быть резко переоценены. Парень, мы запускаем сценарии, в которых стоимость ДВС чрезвычайно отрицательна, поэтому на этих автомобильных компаниях лежит бремя управления этой асбестоподобной, токсичной деликтной и табачной ответственностью, и при этом они могут привлекать деньги ESG в быть победителем в области электромобилей, и мы думаем, что это докажет… что вынудит эти компании прийти к таким неудобным, но необходимым стратегическим результатам.
Итак, 10 месяцев назад, когда я пытался выяснить, говорил ли Йонас, что бизнес GM по производству ICE бесполезен… он на самом деле мог быть таковым. Это огромная новость, и главный вывод здесь заключается в том, что теперь у нас появляются традиционные, устаревшие автомобильные аналитики, публично заявляющие о том, что мы все давно знали - двигатель внутреннего сгорания мертв, и это не что иное, как крупный, массовый нагрузки на эти компании, которые создали его, чтобы поддержать его. (Примечание редактора: как давно мы это говорим? Не знаю, но эта статья была написана 5 лет назад: «Что происходит в головах Auto Execs?»)
Ожидайте услышать больше подобных заявлений в ближайшем будущем. И ожидайте, что устаревшие автомобили будут отвечать все большим и большим количеством пресс-релизов о будущих проектах, в то время как у них по-прежнему нет другого пути, кроме как умолять свои правительства о финансовой помощи, чтобы справиться с разводом с ICE.
Йонас делает еще одно заявление, которое, как мне кажется, заслуживает внимания. Он объясняет, как можно получить прибыль Tesla. Он говорит:
«… И получение дохода от подобного программного обеспечения и программного обеспечения из этой установленной базы, когда вы начинаете это делать, честно говоря, у вас есть Tesla, на которую не обращают внимания такие старомодные автоаналитики, как я. Если, честно говоря … я … я … я … - и я искренне верю в это, Гай - если мы в Morgan Stanley будем выполнять свою работу должным образом в течение некоторого количества лет, [Tesla] будет покрываться нашей технической или программной командой […], потому что это будет иметь смысл, это будет модель, и они могут сравнить ее с такими акциями, вместо того, чтобы смотреть на устаревшую автомобильную компанию и говорить, что Tesla выглядит дорого, и уронить микрофон ».
Для меня это удивительный момент размышлений, когда Йонас понимает, почему все традиционные аналитики так долго упускали из виду Tesla. Он по-прежнему говорил вещи, с которыми я не согласен в интервью, но услышать, что один из основных аналитиков признает три основных момента, которые я и другие «розничные» аналитики Tesla на протяжении многих лет обсуждали скептически настроенным СМИ, приятно.
Заключение
Во-первых, спасибо Джонасу за его желание передумать и за объяснение этих изменений. Мир - гораздо более интересное место, если вы готовы бросить вызов своим предположениям о чем-либо, заявить, что вы неправы, и перейти на другую сторону в решении проблемы. Я люблю делать это сам, и это одна из причин, почему я начал писать здесь, на CleanTechnica - я продолжал видеть только бычьи случаи для Tesla и хотел опубликовать свою работу, чтобы посмотреть, сможет ли кто-нибудь доказать, что я неправ. Я рад сказать, что спустя годы после того, как я начал, я только более уверен в своих исследованиях Tesla.
Во-вторых, тот факт, что Йонас публично говорит об этом, кажется новым началом. Хотя я не называю целевые цены Tesla, потому что считаю это глупым, поскольку рынок никогда не реагировал и никогда не будет четко реагировать на оценку стоимости, поэтому глупо пытаться, я чувствую, что до тех пор, пока звучит хор голосов. там говорится, что Tesla сильно переоценена по причинам, которые не являются законными и полностью упускают из виду остальную часть истории, это можно рассматривать как потенциальное время для покупки акций, если это то, что вам нравится. Опять же, не покупайте его, потому что вы думаете, что я сказал, что вам следует - я буквально марионетка - но до тех пор, пока рынок не придет к более твердому консенсусу относительно того, что это такое, если сторона, заявляющая, что это просто автомобильная компания, ошибается, тогда когда Тесла докажет, что это не так, акции снова пойдут вверх (я полагаю).
В-третьих, если вы не верили в это раньше, верьте сейчас. Даже традиционные автомобильные аналитики запускают сценарии, которые дают двигателям внутреннего сгорания крайне отрицательную оценку. В подобных сценариях это означает, что у нас с вами есть личная оценка, которая стоит больше, чем у любого предприятия по производству двигателей внутреннего сгорания прямо сейчас. И если у нас есть традиционные автомобильные аналитики, говорящие об этом вслух в таких местах, как Bloomberg, это означает, что устаревшие автомобили знают об этом. Вот почему они распространяют всю информацию о своих новых электромобилях. Будет ли у них достаточно времени, чтобы спастись?
Или им придется просить правительство выручить их? Очередной раз?
Не думаете, что вот куда мы идем? Мне нужно найти еще немного времени, чтобы поговорить об угле в ближайшее время и о массовом падении стоимости этой отрасли за последние 10 лет. Я ожидаю аналогичного обвала оценок ICE в следующие 5 лет. Хорошо, а теперь, где найти лишние четыре часа в день … Хм ….?
* Отказ от ответственности: Я акционер Tesla [NASDAQ: TSLA], который приобрел акции в течение предшествующих 12 месяцев. Исследование, которое я провожу для статей, включая эту статью, может заставить меня увеличивать или уменьшать позиции акций. Однако я не буду делать этого в течение 48 часов после публикации любой статьи, в которой я обсуждаю вопросы, которые, по моему мнению, могут существенно повлиять на курс акций. Я не верю, что мой голос мог или должен влиять на курс акций сам по себе, и настоятельно предостерегаю кого-либо от использования моей работы в качестве единственной точки данных при выборе инвестирования или продажи какой-либо компании. Мои статьи - это мое мнение, которое было сформулировано с помощью исследований, основанных на общедоступных данных. Однако мои исследования или выводы могут быть неверными.